Về HoSE, cổ phiếu HNX có được định giá cao hơn?

Gần 300 cổ phiếu HNX sắp về HoSE, cơ hội định giá lại sẽ phân hóa - Ảnh: QUANG ĐỊNH

Việc chuyển sàn từng được nhà đầu tư xem là một tín hiệu tích cực, thậm chí tạo kỳ vọng cổ phiếu được định giá lại. Tuy nhiên với gần 300 mã cùng chuyển sang HoSE theo một lộ trình, hiệu ứng từ riêng việc đổi sàn có thể không còn lớn.

Đổi sàn chưa chắc đổi định giá

Ông Võ Văn Huy, Giám đốc khách hàng cao cấp Công ty CP Chứng khoán DNSE, nhận định các cổ phiếu HNX có cơ hội được định giá lại sau khi chuyển sang HoSE, nhưng mức độ hưởng lợi sẽ phân hóa.

Khi gần 300 cổ phiếu cùng chuyển sàn, yếu tố tạo khác biệt không còn nằm ở việc doanh nghiệp "đổi sàn", mà là chất lượng doanh nghiệp và mức giá hiện tại.

"Chuyển sàn là yếu tố hỗ trợ; tăng trưởng lợi nhuận và chất lượng doanh nghiệp mới quyết định giá trị dài hạn", ông Huy nhận định.

Theo ông Huy, nhà đầu tư cũng không nên nhìn một cổ phiếu có P/E hoặc P/B thấp hơn doanh nghiệp cùng ngành rồi kết luận cổ phiếu đang rẻ vì còn giao dịch trên HNX. Khoảng cách định giá có thể phản ánh khác biệt về triển vọng kinh doanh, chất lượng tài sản hoặc rủi ro quản trị.

Điều này đồng nghĩa việc chuyển sang HoSE không tự động giúp khoảng cách định giá được thu hẹp. Muốn thị trường trả mức P/E, P/B cao hơn, doanh nghiệp vẫn phải chứng minh được khả năng tăng trưởng và tạo ra dòng tiền.

Ông Phạm Bình Phương, chuyên gia phân tích Bộ phận Chiến lược thị trường ACBS, cũng cho rằng chuyển sàn có thể mở ra cơ hội định giá lại cho một số doanh nghiệp, nhưng không đồng nghĩa tất cả cổ phiếu đều được hưởng lợi.

Theo ông Phương, yếu tố quan trọng nhất là nền tảng kinh doanh, gồm khả năng tăng trưởng lợi nhuận, chất lượng tài sản và khả năng chuyển lợi nhuận thành dòng tiền. Đây mới là cơ sở để dòng vốn ở lại lâu dài.

Cẩn thận với kỳ vọng đã vào giá

Một yếu tố đáng chú ý là cổ phiếu đã tăng bao nhiêu trước ngày chuyển sàn.

Theo ông Huy, nếu cổ phiếu đã tăng mạnh trước thời điểm chuyển sang HoSE, nhà đầu tư cần tính đến áp lực chốt lời khi sự kiện hoàn tất. Khi đó kỳ vọng về việc đổi sàn có thể đã được phản ánh một phần vào thị giá, khiến dư địa tăng thêm chỉ nhờ sự kiện này không còn nhiều.

Do đó câu chuyện định giá lại không đơn giản là cổ phiếu từ HNX sang HoSE, rồi được thị trường trả mức định giá cao hơn.

Ông Phương cho rằng còn phải nhìn vào vốn hóa, tỉ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng và thanh khoản. Đây là những yếu tố quan trọng khi các quỹ đầu tư xem xét một cổ phiếu. Doanh nghiệp có nền tảng tốt nhưng lượng cổ phiếu giao dịch thấp hoặc cơ cấu cổ đông quá cô đặc vẫn khó thu hút dòng vốn lớn.

Khả năng được đưa vào các bộ chỉ số và danh mục ETF cũng có thể tạo thêm động lực cho một số cổ phiếu. Tuy nhiên chuyển sang HoSE không đồng nghĩa cổ phiếu tự động được đưa vào chỉ số hay được quỹ mua vào.

Một điểm đáng chú ý khác là HoSE đang dự kiến phân loại cổ phiếu thành Prime Board và Standard Board. Việc phân loại dự kiến dựa trên một số tiêu chí như vốn điều lệ, sở hữu nước ngoài, cổ phiếu tự do chuyển nhượng và tình trạng giao dịch. 

Tuy nhiên việc được xếp vào bảng nào không đồng nghĩa cổ phiếu sẽ được thị trường định giá cao hay thấp hơn.

Với những doanh nghiệp có khả năng tăng trưởng lợi nhuận, hiệu quả sử dụng vốn tốt và mức định giá hiện tại còn hợp lý, việc chuyển sàn có thể trở thành chất xúc tác để thị trường chú ý và đánh giá lại.

Ngược lại, nếu giá cổ phiếu đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng hoặc hoạt động kinh doanh không cải thiện, việc chuyển sang HoSE khó tạo thêm nhiều dư địa tăng giá.

Ông Huy nhấn mạnh gần 463.000 tỉ đồng vốn hóa của nhóm cổ phiếu HNX là giá trị đã tồn tại trên thị trường. Việc chuyển sàn không tạo thêm một lượng vốn mới tương ứng, và cũng không làm thay đổi ngay năng lực kinh doanh của doanh nghiệp.

Vì vậy sau ngày chuyển sàn, câu hỏi quan trọng không phải là "cổ phiếu này đã về HoSE chưa?", mà là "doanh nghiệp có gì để thị trường sẵn sàng trả mức định giá cao hơn?".

Với nhà đầu tư, câu trả lời nằm ở tăng trưởng lợi nhuận, dòng tiền, chất lượng tài sản, hiệu quả sử dụng vốn và mức giá hiện tại, thay vì chỉ ở cái tên HNX hay HoSE.